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涉嫌重复上市?延安必康被立案调查 实控人股票

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  延安必康拟分拆子九九久上市被立案调查,引发市场对其是否涉嫌忽悠式分拆的诸多讨论。剥离九九久到底是为聚焦主营业务,还是为母补血,目前仍不得而知

  

  《投资时报》研究员 林申

  分拆上市公告披露当天即收到深交所关注函,需就相关事项进行逐一说明。而当晚该即被立案调查。如此迅疾的动作让延安必康制药股份有限(下称延安必康,002411.SZ)再次进入视野。

  GotW #01 Variable Initialization著者:Herb Sutter 翻译:kingork[声明]:本文内容取自网站上的Guru of the Week栏目,其著作权归原著者本人所有。kingork在未经原著者本人同意的情况下翻译本文。本翻译内容仅供自学和参考用,请所有阅读过本文的人不要擅自转载、本翻译内容;下载本

  3月25日,延安必康公告称拟分拆控股子江苏九九久科技有限(下称九九久)至创业板上市,此举引发监管层关注。市场焦点在此次拟分拆上市的九九久是否与2010年5月首发上市主体属同一资产,引发是否为“重复上市”“忽悠式上市”等的质疑。

  《投资时报》研究员梳理过往公告了解到,在此次分拆上市前,延安必康曾多次为九九久寻求买家,试图将其剥离出去。九九久业绩曾在2017年出现明显下滑,而2018年至今业绩明显回升。延安必康如此急于剥离九九久的目的为何?人士认为,一方面可能是为了聚焦医药主营业务,另一方面或是为了获得资金为补血。综合新闻

  不过,在分拆上市之外,延安必康依然存在诸多问题:持续大举并购或面临大额商誉计提减值风险;账面货币资金急剧萎缩可能加剧资金链断裂风险;控股股东股票几乎全部质押亦容易引起强制平仓风险。可以看到,无论哪一颗雷被,都极有可能产生多米诺骨牌效应。

  分拆上市引发争议

  3月25日,延安必康发布公告称,拟将控股子九九久分拆至创业板上市,并表示此举将提升九九久在新能源、新材料、药物中间体业务的盈利和综合竞争力,且有助于延安必康聚焦主营业务。

  上市分拆子上市本是一件再平常不过的事情,而延安必康因此成为市场焦点,与九九久的历史不无干系。

  《投资时报》研究员注意到,九九久曾于2010年5月首发上市,主营业务为新能源、新材料及药物中间体的研发、生产和销售。2015年12月,陕西必康制药集团控股有限(下称陕西必康)借壳九九久登陆A股,并于2018年正式更名为延安必康。

  当年的借壳对象如今拟再度上市,不免引起市场诸多争议。对此,深交所于3月25日火速下发关注函,要求延安必康就是否重复上市、是否涉及忽悠式分拆上市等事项作进一步说明。

  值得关注的是,当日晚间,延安必康还收到了《中国证券监督管理委员会调查通知书》。该称将暂缓分拆子上市的申报工作。

  三天后的3月28日,综合新闻延安必康对关注函中提到的事项进行了回复,核心围绕《上市分拆所属子境内上市试点若干》(下称新规),其称“本次分拆上市完全符合新规相关”。

  对此,一些偏市场派人士认为,“法无即可为,上可以,但规则上没有大问题,符合相关条例即可分拆上市”。但偏监管派人士则指出,“法律是的底线,不仅要更要合理,新规不应成为一些上市钻漏洞的工具”。

  业绩增速下滑

  《投资时报》研究员查阅延安必康近年财务数据留意到,该净利润曾在2014年暴涨,同比大增近17倍。出现这样的情况主要是由于其曾于2011—2012年度先后并购五景制药有限(下称五景制药)、西安交大药业集团有限(下称西安交大药业)等多家国内生产不同药品的大型药企。这不仅积累了高额的商誉值,也丰富了自身的产品线。其生产的七种主要产品营业收入占全部营收一半以上,且拳头产品产销率接近100%。

  然而,2017年以来,延安必康陷入增收不增利境况。该净利润增速在2017年下降为-6.4%,2018年更是骤降为-54.72%。针对这一情况,延安必康解释称“并表的医药商业毛利率较低,拖累净利润整体表现,且持续大举并购积累的高额商誉存在减值计提,导致净利润有所下降”。

  延安必康2010—2019年业绩增速情况

  

  数据来源:延安必康年报

  《投资时报》研究员注意到,延安必康医药商业类业务2017年和2018年毛利率分别为3.72%、4.12%,而同期医药生产类业务的毛利率则高达63.91%、63.54%。此外,2018年该计提了3.22亿元商誉减值损失,仅九九久的商誉减值即高达3.2亿元,且截至2018年末,该商誉仍高达16.94亿元,极有可能影响其未来利润。

  近年来,中国陆续数项政策以促进医药行业整合,综合新闻医药行业并购现象频现。延安必康曾于2016年收购江苏小营制药有限(下称小营制药),2017年收购润祥医药有限(下称润祥医药)等,持续的并购在实现业绩并表的同时,亦会给带来债务负担。

  该最新2019年三季报显示,流动负债高达91.75亿元,其中短期借款高达34.52亿元;而同期现金及现金等价物余额4.14亿元,仅能覆盖流动负债的4.51%。

  延安必康实控人李松持股结构

  

  数据来源:延安必康分拆子上市预案

  被动减持或将继续

  39 来源:教务处 点击量:428 作者:xx 一、系统打开 IE 浏览器,输入 WEB 服务器地址(10.10.1.21)或务处主 页“正方教务管理系统”,进入用户.........

  此外,《投资时报》研究员注意到,延安必康股权结构复杂,且如此复杂的股权结构最终都指向唯一的自然股东李松。

  截至2020年3月10日,李松直接持有延安必康9.55%股份。他还通过多种途径控股新沂必康新医药产业综合体投资有限(下称新沂必康),并通过新沂必康间接持有上市33.24%股份。此外,李松配偶谷晓嘉还通过陕西北度间接持有上市0.93%的股份,而陕西北度系李松一致行动人。

  作为延安必康实控人,李松近几年一直在质押上市股票,且质押率近乎100%。

  公告显示,截至2020年2月3日,李松累计持有延安必康1.48亿股,持股比例为9.67%,累计质押股数占其所持股份比例高达98.53%;通过其控股的新沂必康累计质押5.19亿股,占新沂必康所持股份比例高达99.69%;通过其配偶谷晓嘉控股的陕西北度累计质押股数占所持股份比例为98.57%。

  此外,新沂必康及其一致行动人李松部分股票强制平仓导致被动减持。2020年2月9日至3月24日期间,李松通过集中竞价交易方式合计减持185.13万股。考虑到目前所质押股份存在的被动减持情况并未得到全部解决,未来不排除李松可能会继续被动减持。

  

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